Que sont les "Liquid Staking Tokens" (LSTs) ?

Traduit de l'article officiel de RedStone.

Liquid staking token (LST) est un terme spécifique à la cryptographie qui peut être difficile à appréhender à première vue. Il s’agit pourtant de l’expression d’un élément fondamental de l’écosystème DeFi. En bref, les caractéristiques des LSTs sont décrites ci-dessous :

1. Les LSTs sont des tokens utilitaires émis lors du staking de crypto-monnaies sur le réseau. Par exemple, le stETH est un LST émis par la plateforme Lido lors du staking d’ETH sur le réseau Ethereum.

2. L’objectif fondamental des LSTs est de débloquer la liquidité des fonds dans un système de staking. Les investisseurs peuvent simultanément obtenir un rendement de staking et maintenir la négociabilité des LSTs.

3. La finance des LSTs (LSTfi) a explosé après la mise à niveau Shanghai d’Ethereum (12 avril 2023), qui a permis les retraits d’ETH stakés. La LSTfi n’est rien d’autre que l’utilisation des LSTs dans la DeFi.

4. La LSTfi a accumulé une énorme valeur totale bloquée (TVL). Au-delà de la demande de protocoles décentralisés, les institutions et les CEX démontrent un intérêt significatif pour le staking régulier et liquid staking.

   
   

Avant de nous plonger dans la LSTfi, nous allons faire une brève introduction sur le liquid staking. Le concept est apparu lorsque les contributeurs et les utilisateurs de la DeFi ont réalisé que le staking seul s’accompagnait d’inefficiences en termes de capital. Les blockchains à preuve d’enjeu (PoS) fonctionnent avec des validateurs qui détiennent un certain nombre de tokens natifs et assurent la sécurité. Ils doivent verrouiller les garanties. Certaines blockchains, telles que les chaînes Cosmos-SDK, offrent aux investisseurs individuels la possibilité de miser par le biais d’une preuve d’enjeu déléguée (DPoS). Bien que les validateurs et les délégateurs bénéficient des récompenses obtenues, leur capital est temporairement bloqué. C’est pourquoi des projets ont commencé à travailler sur des solutions pour résoudre ces problèmes d’inefficience des ressources. C’est ainsi qu’est né le liquid staking.

Le passage d’Ethereum de la preuve de travail à la preuve d’enjeu, appelé The Merge, s’est achevé le 15 septembre 2022. Ce processus de transformation s’est déroulé en plusieurs étapes et a initié la spirale de l’innovation. Le lancement de l’Ethereum Beacon Chain a constitué une étape majeure. Il a introduit le staking sur le réseau Ethereum, et les gens ont pu commencer à bloquer leur ETH. Au départ, l’ETH staké n’était pas soumis aux retraits. Les fonds des utilisateurs étaient inaccessibles jusqu’à ce que la Beacon Chain fusionne avec le réseau principal, The Merge, et plus tard la mise à niveau Shapella. Le graphique ci-dessous montre les dépôts et les retraits d’ETH d’un contrat de staking. Comme on peut le constater, la valeur totale augmente constamment. Plus de 28 millions d’ETH mis en jeu correspondent actuellement à 23 % de l’offre totale.

Dépôts et retraits d’ETH dans les contrats de staking (Source : Nansen)

Le processus de liquid staking permet de surmonter les obstacles liés aux exigences individuelles en matière de staking. Par exemple sur le réseau Ethereum, pour devenir un validateur les participants doivent fournir 32 ETH (environ 57 000 dollars au moment de la rédaction du présent document). Il s’agit d’un seuil d’investissement substantiel, sans parler des coûts opérationnels du matériel et des services de cloud nécessaires pour faire fonctionner un nœud de validation. Grâce aux LSTs, les gens peuvent partager les récompenses de staking sans engager des milliers de dollars en capital. Ils peuvent contribuer aussi peu qu’ils le souhaitent (dans les limites des protocoles). C’est ce qui a fait le succès du liquid staking.

Entre-temps, des protocoles ont voulu rendre disponible la liquidité de l’ETH. Le premier à le faire avec succès à grande échelle a été Lido. Depuis lors, le liquid staking s’est développé pour devenir le secteur leader de la finance décentralisée avec une TVL combiné de 22,4 milliards de dollars (selon les données de DefiLlama). Aujourd’hui, le liquid staking est une norme dans l’espace cryptographique. Les réseaux et les tokens qui proposent uniquement un staking verrouillé ou des solutions illiquides sans dérivés ne feront pas le poids sur le marché des cryptomonnaies où la concurrence est rude. L’absence d’utilité supplémentaire entrave l’utilisation de la DeFi et la croissance des projets.

Les LSTs, autrefois appelés dérivés de liquid staking (LSD), permettent d’obtenir un rendement sur les jetons natifs tout en garantissant leur négociabilité. Un reçu est une comparaison bien connue pour les LSTs. Il représente la propriété des actifs numériques stakés. De plus, le LST et ses protocoles d’émission permettent à n’importe qui de participer au staking de l’ETH (ou d’une autre blockchain PoS). Dans l’approche traditionnelle, pour tirer profit du staking, il faut s’assurer une place dans le pool de validation, faire fonctionner un nœud, ce qui nécessite d’arriver à réaliser des opérations matérielles et logicielles, et fournir une contrepartie dans la monnaie du réseau. Les protocoles de liquid staking assument toutes les responsabilités pour l’utilisateur final. Les tokens des utilisateurs sécurisent le réseau, leur rapportent des récompenses et ils disposent toujours de crypto-monnaies liquides/disponibles qu’ils peuvent utiliser dans la DeFi. Il s’agit d’une situation gagnant-gagnant-gagnant, tant que tous les systèmes fonctionnent correctement (nous reviendrons sur les risques plus loin dans l‘article).

Les protocoles LST ont pris la DeFi d’assaut. Le Liquid Staking est responsable de 32,5 % de la TVL de la finance décentralisée. La première application de la DeFi par TVL est Lido, dépassant de 8 milliards de dollars la deuxième application qu’est MakerDAO. Cela montre l’ampleur et la popularité des LSTs. Le graphique ci-dessous présente la croissance de l’industrie du liquid staking par rapport à d’autres catégories. Depuis 2022, les échanges décentralisés et les prêts ont pris un coup massif en ce qui concerne la valeur accumulée. En 2023, alors que différentes catégories du paysage DeFi ont diminué en TVL, le liquid staking a poursuivi son expansion.

Catégories de la DeFi par TVL (Source : DeFiLlama)

La scène des LSTs est très riche. Les LSTs comprennent des approches décentralisées et centralisées. Les leaders de la solution de DeFi intègrent des protocoles tels que Lido, Rocket Pool, Frax, StakeWise et Stader. Leurs opérations tournent principalement autour de l’ETH. Le Liquid Staking sur la deuxième plus grande blockchain en termes de capitalisation boursière (après le Bitcoin) n’a pas de concurrence proche jusqu’à présent. Les plus grands CEX, dont les utilisateurs sont de gros détenteurs d’ETH, ne veulent pas manquer l’occasion et préparent des alternatives centralisées. Par exemple, Coinbase et Binance ont introduit leurs propres versions de LST. La répartition par TVL des principaux protocoles est présentée ci-dessous. La domination de Lido semble écrasante. Le projet y est parvenu grâce à l’avantage du premier arrivé et à la résilience continue du protocole sur le marché turbulent. Il en va de même pour Uniswap dans les DEX ou Aave dans les prêts.

Part de marché de certains LST (Source : DeFiLlama)

Le marché des crypto-monnaies offre de multiples solutions de staking. Les principales catégories comprennent le liquid staking, le CEX staking, le solo staking et les pools de staking. Pour l’ETH, le liquid staking est en tête avec une part de marché de 42,4 %. Sa domination s’est accrue au détriment des échanges centralisés.

Répartition des ETH stakés par catégorie (Source : Dune)

Disclaimer : Ce post n’est pas un conseil financier. Il a été créé à des fins d’information uniquement. N’oubliez pas de toujours faire vos propres recherches.

Team RedStone France

Janvier 2024